Combinaties van opties

Met opties kunt u eenvoudigweg long en short gaan in diverse aandelen en indices, maar door middel van goed gekozen combinaties van opties en aandelen is in feite ieder mogelijk koersscenario te spelen.

De basisbeginselen van kopen en (gedekt) schrijven van calls en puts vindt u in "Wat zijn opties". Hieronder een aantal meer gevorderde combinaties en strategieën.

• Straddles
• Spreads
• Strangles
• Margin

Straddle

Bij een straddle koopt u tegelijkertijd een call en een put met dezelfde uitoefenprijs en met dezelfde looptijd. U gokt dan op een flinke koersbeweging omhoog of omlaag. Dit wordt vaak gedaan rond de publicatie van bedrijfsresultaten. Als de cijfers beter zijn dan verwacht, stijgt de koers van de call flink en wordt de put minder waard. Bij tegenvallende cijfers is natuurlijk het tegengestelde het geval. Let wel, de koersbeweging moet behoorlijk zijn, want in ieder geval loopt één van de twee opties waardeloos af.

Voorbeeld:

De cijfers van NOP worden binnenkort gepubliceerd. U verwacht sterke koersfluctuaties, òf een sterke stijging òf een sterke daling. U koopt daarom een call en een put:

• De koers van NOP is 51,70 euro
• 1 call NOP 50 kost 6 euro
• 1 put NOP 50 kost 3,50 euro

De totale investering bedraagt 950 euro (de beide premies maal honderd).

De koers moet minimaal dalen naar 40 euro (-23%) of stijgen naar 60 euro (+16%), voordat u een beetje winst maakt.

Spreads

Een spread is een combinatie van opties, waarbij u een optie koopt en tegelijkertijd een andere optie verkoopt.

Voorbeeld:

De huidige koers van het aandeel NOP is 75,70 euro. U verwacht dat de koers van NOP voor de derde vrijdag van juli boven 80 euro uitkomt. U denkt echter niet dat de koers boven de 90 euro komt.

• U koopt 1 call juli 80, prijs 2,20 euro
• U verkoopt 1 call juli 90, prijs 0,50 euro
• De netto investering bedraagt 2,20 - 0,50 = 1,70

Stel, de koers stijgt naar:

• 80 euro: beide opties lopen waardeloos af en de investering is weg. Uw verlies is 170 euro.
• 85 euro: de gekochte optie is nu 5 euro waard en de geschreven optie loopt waardeloos af. Uw winst is 500 - 170 = 330.
• 90 euro: de gekochte optie is nu 10 euro waard en de geschreven optie loopt waardeloos af. Uw winst is 1000 - 170 = 830.
• 100 euro: de gekochte optie is nu 20 euro waard en de geschreven optie 10 euro. Dan blijft er 1000 (2000 - 1000) over. Uw winst is 1000 - 170 = 830 euro. Kortom, hoe ver de koers ook boven 90 euro uitstijgt, uw winst op de spread loopt niet verder op.

Het is mogelijk om dergelijke spreads op te zetten met verschillende aantallen. Bijvoorbeeld één call 80 euro kopen en vijf calls 90 euro schrijven (verkopen). Dan levert deze combinatie onder de 90 euro altijd geld op. Als de koers echter fors stijgt, zijn uw verliezen enorm.

Er zijn ook time spreads mogelijk. De gekochte en geschreven opties hebben dan verschillende afloopmaanden, bijvoorbeeld een call december kopen en een call april schrijven.

Strangle

Een strangle is een combinatie waarbij men een put verkoopt en een call koopt of juist andersom. Het voordeel is dat men vaak weinig tot niets investeert. Als men gelijk krijgt, verdient men het volle pond. Als men echter ongelijk krijgt, verliest men aan twee kanten: de gekochte optie loopt waardeloos af en men maakt een onbeperkt verlies op de geschreven optie.

Met een strangle waarbij men een call koopt en een put schrijft, loopt men dezelfde risico's als bij de aankoop van 100 aandelen, alleen hoeft men nog niet direct te betalen.

Voorbeeld:

U heeft goede verhalen over NOP gehoord, maar u wilt nog niet in de aandelen NOP beleggen. Om toch te kunnen profiteren van dezelfde opbrengsten als de aankoop van 100 aandelen NOP, schrijft u een put en koopt u een call. De koers van NOP is € 78,40:

Stel de koers gaat naar:

• € 80: de call optie is niets waard en ook de geschreven put optie loopt waardeloos af.
• € 85: de gekochte optie is € 5 waard en de geschreven optie loopt waardeloos af. De winst is € 500.
• € 60: de gekochte optie is waardeloos en de geschreven optie is € 20 waard. Het verlies is € 2.000.

Het resultaat:

Let op, u heeft hetzelfde risico als 100 aandelen NOP. Vaak lijkt het zeer aantrekkelijk vanwege de lage investering, maar pas op de risico's !

Combinaties worden vaak aangeprezen door actieve beleggingsadviseurs van banken. Één van de redenen is dat de bank er minimaal vier keer zoveel aan verdient. U als belegger verdient er in de praktijk uiteindelijk weinig tot niets aan. In banktermen heet dit een alligatorspread.

Wat is een margin?

Bij het ongedekt schrijven van opties wordt door de bank een margin (een bedrag waar u tijdelijk niet aan kunt komen) van u verlangd. Dit is om zeker te stellen dat u inderdaad aan uw verplichtingen kunt voldoen.

Euronext berekent de minimumdekkingseisen voor ongedekt geschreven call opties als volgt:

• de actuele optieprijs met daarbij opgeteld het dekkingspercentage vermenigvuldigd met de uitkomst van tweemaal de actuele prijs van de onderliggende waarde minus éénmaal de uitoefenprijs.

Bij geschreven putopties geldt de volgende berekening:

• de actuele optieprijs, met daarbij opgeteld het dekkingspercentage vermenigvuldigd met de uitkomst van tweemaal de uitoefenprijs minus éénmaal de actuele prijs van de onderliggende waarde.

Het dekkingspercentage dat in de formule gehanteerd wordt, wordt maandelijks vastgesteld. Dit percentage hangt samen met de beweeglijkheid van de onderliggende waarde. Het wordt dagelijks gepubliceerd in de Officiële Prijscourant van Euronext.

Daarnaast staan ze in Het Financieele Dagblad en kunt u ze ook via uw bank of commissionair opvragen. Het is zeker niet zo dat het dekkingspercentage al het risico ondervangt. Uw verlies kan flink oplopen.

Voorbeeld:

Een belegger heeft een call 50 geschreven zonder de onderliggende waarde (100 aandelen) te bezitten. Het dekkingspercentage van het betreffende aandeel is 20%.

Op een bepaald moment is de koers van de optie 2,50 euro en de koers van het aandeel is 51 euro. Bij een dekkingspercentage van 20% wordt de dekkingseis als volgt berekend:
2,50 + 20% [(2 x 51) - 50] = 12,90. De aan te houden margin is derhalve 1290 euro per contract.

Voorbeeld:

Een belegger heeft een put met een uitoefenprijs van 50 euro geschreven. Op een bepaald moment is de koers van de optie 1 euro bij een aandelenkoers van 51 euro. Als het dekkingspercentage weer op 20% wordt gesteld, wordt de dekkingseis als volgt berekend:
1,00 + 20% [(2 x 50) - 51] = 10,80. Ofwel, 1080 euro per contract